***평균적 <우량> 기준 : roe>14% roa>7% pbr<3.5 ev/ebitda<6 매증율>20% 영이율>8% 순익율>7% 부채비율<100% 비유동부채비율<100% 유동비율>120% 당좌비율>90% 현금비율>20% 이자보상비율>150% 차입금의존도<20% 자기자본비율>50% 고정비율<100& 총자산회전율>100% 매출채권회수율<50일

@@주식의 가격결정 --주식평가모형과 할인율

[출처] 워렌 버핏처럼 적정주가 구하는 법
1. 그냥 순이익이 아니라 주주이익을 이용하라
2. 주주이익 = ni(당기순이익) + da(감가.감모상각비) -연간 평균 capex - 운전자본금 지속적평균증가분
 ** <참고>잉여현금흐름fcf = ebitda - capex - 운전자본, 즉 fcf는 영업이익에서 출발하나 주주이익은 영업외적인  부분까지 고려한 순이익에서 시작한다. 주주이익=fcfe(fcf of equity). 주주에게는 이자손익과 같은 현금발생 비용이 의미가 많다. )
 ** capex(자본적 지출)는 일시적 변화를 반영하는 것이 아니라 사업을 유지하는데 필요한 capex의 (수년 동안의) 추정평균값을 사용해야
 ** 운전자본도 일시적 변화가 아니라 그 변화가 향후에도 지속적으로 예상되는 경우 추정하여 반영해야   (운전자본 working capital = <재고자산 + 매출채권> - <매입채무> = 사업영위에 들어가는 자본)   --> 운전자본이나 capex의 추이를 보려면 자연스럽게 장기간의 재무제표를 검토해야함
3. ebidta의 문제점은 유형자산 투자 비용인 capex를 전혀 고려하지 않고 기업가치를 평가하는 데 있다.   ** 다리 건설후 통행료를 받거나 가스유전사업 같은 경우는 지속적, 반복적 capex를 상정할 필요는 없다.  그러나 제조업, 유틸러티, 소매업() 에서는 반드시 capex를 고려해야 한다.
4. 버핏의 내재가치 =  자본총액 * 자본주주이익률 / [무위험수익률 + (기대인플레율 - 예상성장율)] =   자본총액 * roe / [rf + ( ie - ic) ]==거의== 자본총액 * roe / 할인율 =총자본 *(eps/bps) /할인율 = 총자본*(eps/bps)*11   <** pbr = roe * per ** roe=pbr/per=eps/bps>
5. 버핏의 할인율 = max[무위험수익률+기대인플레율+자본소득세율 더한 <추정할인율>값 (or) <시장>할인율의 하한선 중 택일]
== 즉, 할인율 하한선을 정해놓고 그 이하로 나오면 하한선의 할인율을 적용하지만 그렇지 않을 경우   국채수익률에 인플레율을 더하고 거기에 다시 소득세율을 더하여 할인율을 가정하는 것으로 봄  [ 쪼개어 보면,,,,2015년 국채<10년장기>수익률 현재 2.19% 2015년추정인플레율2.5%, 자본소득세율은 보통 0.3%] (농특세 0.15% +거래세(0-0.15%==증권회사마다 다름) ::: 대한민국 주식시장의 경우 농특세 등 몇가지 거래세와 수수료  ==코스피나 코스닥 모두 매도 때에 1회당 0.15-0.3%씩 추가징수, 프리보드는 0.5%<상장전 장외매도시에는 양도차익에 대한 양도소득세율이 더 추가됨----벤처나 중소기업은 소득액의 10%, 대기업은 20%... 단, 상장후에 매도시는 없음>) ===><버핏의 할인율>에서 언급하였듯이 2015년에도 주식시장할인율은 9%로 선택해서 적용, 적정주가를 산정할 때에는 주당순이익의 11(10-12)배를 곱하여 추정
6. 일반적인 dcf에서 할인율로 wacc<추정자본비용...일반채권자의 할인율도 고려>를 사용하나 버핏은 자본비용(coe...주주만을 고려)만을 할인율로 사용한다.  주주가 일반 채권자의 할인율까지 고려할 필요는 없다.
7. 버핏은 베타를 개별주식의 리스크로 인정하지 않으며 단순히 자본비용에 높은 리스크를 반영한다고 해서 사업 고유의 리스크가 해소되는 것도 아니라고 한다. 사업고유의 리스크는 사업에 대한 분석을 통해 파악해야하며 따라서 그기업의 고유 해자<=지속경쟁우위> 여부가 중요하다.
8. 버핏이 선호하는 기업
   - capex가 연간 감가상각비 범위내에서 지출되고    - 낮은 부채비율에도 불구하고 평균이상 roe를 보여주는기업   - capex가 감가상각비 내에서 해결되고 부채가 낮다면 주주이익은 순이익과 거의 같다.. (세금차이)   - 주주이익과 순이익의 차이가 큰 경우는 순이익이 아닌 주주이익을 자본총액으로나눈 roe를 써야한다.

@@@*미래 현금의 현재 가치 pv = a(원금)/(1+r)^y..... < r : 할인율 5%, 주식시장의할인율은 보통 9%로 적용... y=연수...매년 일정한 현금수익 a 발생 전제> 
==>지금부터 불특정 미래까지의  기업이 지속되는 동안 창출가능한 현금흐름의 총합을 현재의 가치로 할인하여 더해준 것을 <기업내재가치>라 하고 다음의 공식으로 계산한다..
*****기업내재가치 = sum(y=0 to n) of a/(1+r)^y
@@@*현금의 미래가치와 복리의 마법***주당세전순이익/할인율 = 주당세전순이익 x 10 ==>주가(근접)
*****현금의 미래가치 fv=a x (1+r)^y
: 예>현재 100만원, 이자율(또는 할인율)5% -- 4년후 가치=100만원x(1+0.05)^4 =121만5506원........ 이것이 복리의 장점(주식투자의 잇점이 바로 그러하다..거치식 개념의 투자금액<투자조함형태로 종자돈을 모아라>원금이 클수록, 이자율이 높을수록<년 10-20-30% 지속적 수익률roe 목표 !!!>, 투자 기간이 길수록<10년이상> 눈덩이처럼 불어난다)
@@@*연금과 같은 매년 일정수익의 <은행대출금리-이자율 또는 할인율-에 따른> 총재산가치
*****현재시점에서 계산한 연금성 수익의 총재산가치= a/r (r=은행신용대출금리 5% 적용)
: 예> 연봉5000만원 직장인의 총재산가치 = 5000만원/0.05 =10억원
: 예> 매년 500만원, 평생 받는 퇴직연금의 총재산가치 = 500만원/0.05 =1억원

###20년간 연평균수익률49%-조엘 그린블라트의 마법공식###
 : 실제가치보다 염가에<안전마진>보유한 <이익을 많이 남기는> 우량기업 찾기
---자본수익률별 순위와 이익수익률별 순위를 매기고 그 순위 숫자를 더한 값들을 서로 비교해서 상위순으로 배열<수치가 낮은 기업을 먼저 선택하되>, 분기별로 5-8개의 기업을 추가하여 마침내 20-30여개의 기업을 선택, 1년단위로 5-8개 기업을 교체해 나가는  방법...((공기업-금융주<은행-보험사> 제외))

주가매출액비율(psr, price to sales ratio)
---psr은 요즘 들어 기업의 안정성을 평가할 때 자주 인용하는 지표입니다. 한 기업의 매출 총액을 발행주식수로 나눈 것을 주당매출액이라고 합니다. 주가를 이 주당매출액으로 나눈 값이 주가매출액비율입니다.
psr이 낮을수록 이 기업의 매출액에 비해 주가가 저평가 되어 있다고 판단을 합니다. 앞서 설명한 per이 기업의 순이익을 기준으로 계산한 것이라면 psr은 기업의 매출액을 가지고 계산합니다.
그럼 기업의 이익과 매출액으로 굳이 구분 짓는 이유가 무엇일까요
매출액은 손익계산서를 볼 때 첫 번째로 나와 있는 항목입니다. 그만큼 중요하고 상징적인 의미가 있기 때문입니다.
기업의 이익은 여러 가지 계수를 조정함으로써 늘릴 수도 있고 줄일 수도 있습니다. 하지만 매출액을 인위적으로 조정하는 것은 쉽지가 않습니다. 따라서 한 업종에서 해당 기업이 어느 정도 역량을 가지고 있는지를 파악할 때 매출액을 보는 경우가 많습니다.
매출액과 이익은 대체로 같은 방향으로 움직이지만 매출액이 증가했다고 이익이 꼭 그에 비례해서 증가하는 것은 아닙니다. 또 매출액은 일정한데 이익이 줄거나 늘거나 할 수도 있습니다. 연구개발비용이 늘어났다거나 인원의 구조조정이 생긴다거나 혹은 자산을 처분했을 경우도 있고 이익의 변동치에는 여러 가지 이유를 들 수가 있습니다.
a라는 기업이 올해 적자가 났기 때문에 주가가 많이 하락했다고 가정해 봅시다. 이때 우리는 psr을 살펴봐야 합니다. 만약에 psr이 크게 변한 게 없다면 작년과 비교해서 매출액은 큰 차이가 없다는 것입니다.
그런데 적자가 났다면 어떤 요인이 있었는지를 살펴야 합니다. 연구개발비가 크게 증가했다거나 혹은 구조조정으로 인해서 일시에 자금이 빠져나가 적자가 났을 수도 있습니다. 이런 경우라면 주가가 현저하게 저평가 되었을 때 매수를 고려할 수 있다는 것입니다.
결론적으로 psr은 기업의 이익이 들쑥날쑥 할 때 그 기업의 안정성을 평가하는데 도움이 됩니다. 즉 안정적인 매출 기조를 유지하고 있는 회사라면 일시적인 이익의 변동을 이용해서 투자수익을 얻을 수가 있기 때문입니다.

**싸이토젠 === 혈액 속에 떠돌아다니면서 전이암의 원인이 되는 혈중종양세포(ctc)를 혈액으로부터 분리 및 검출하고, 배양해내는 기술을 갖추고 있으며, 세계 최초로 상용화 수준의 ctc 배양에 성공. <암의 조기진단 , 표적항암제 선택과 효과 판단, 생존율 분석> 미국의 다국적제약회사인 일라이릴리사에게 동사의 material을 판매하는 협상을 진행중-- 4월 통일주권, 암 환자의 90%가 ctc에 의한 전이암으로 사망, 따라서 ctc의 조기 발견 분석은 암의 조기진단과 치료에 큰 도움을 줄 수 있다. 싸이토젠은 '표적항암제 개발을 위한 임상연구용 비즈니스모델 개발', '종양세포 획득을 위한 희소세포 검출 디바이스 개발', 'ctc 검출 기술을 활용한 최소침습 alk유전자 변이 진단 개발' 등 지금까지 7가지의 정부과제를 성공적으로 수행한 바 있으며, 현재도 3개의 정부과제를 수행하고 있다. 2015년은 그동안 개발한 기술을 본격적으로 세상에 내놓게 되는 원년이 될 것, 4월 미국 ​필라델피아에서 개최되는 미국암학회(aacr), 5월 미국 시카고에서 개최되는 미국임상종양학회(asco), 9월 오스트리아 빈에서 개최되는 유럽암학회(esmo)에서 싸이토젠의 독보적 기술을 발표할 예정이다.  2015년 하반기 기술성평가 진행 후 연내 상장심사 청구 계획

**에너솔라 :: 에너솔라(중전사업부/태양광사업부--중전기기 태양광 led 지열 사업)스마트 열원제어 지열시스템'이 조달청 우수조달물품으로 선정. 에너솔라의 스마트 열원제어 지열시스템은 열교환 성능을 최적화하고 압축기 병렬운전 제어로 ​소비전력을 크게 줄일 수 있으며, 휴일 및 야간의 잉여에너지를 다양한 열원으로 활용해 전력 예비율도 높일 수 있는 장점이 있다. 에너솔라는 1995년 전기공사를 전문으로 하는 극동전력으로 출발하여 2005년 아이파워로 ​상호를 변경하고 it기술이 융합된 고품질 수배전반등 중전제품을 공급해왔으며, 2011년에는 고효율 태양광발전시스템을 주력으로 하는 신재생에너지전문기업으로 탈바꿈하면서 지금의 에너솔라가 되었다. 에너솔라는 부설연구소에서 개발한 자기유도방식 무선열감응 센서를 탑재한 수배전반으로 지식경제부의 nep인증을 통과하여 앞선 기술력을 입증하였으며, 수배전반과 함께 mppt기술을 접목한 고효율태양광시스템에 대한 조달청우수제품지정을 통하여 품질과 상품성을 검증받아 국내외 시장개척에 매진하고 있다.

**엑시콘 459-4500/(5.1/4.8-10.2초투율) 총자34556088/6823주=bps 5064x2=10128 eps 433(1299) 876(1752) 377 571.3x30=17140 본질5453.6<17.4> 약식 9750 =7601<40.8>
반도체 메모리 제품 및 광소자 테스트를 위한 시스템의 개발, 제조 및 판매를 목적으로 2001년 3월 8일에 주식회사 테스트이엔지로 설립되었으며, 2005년 8월 9일자로 상호를 주식회사 엑시콘으로 변경한, 반도체 테스트장비 분야의 기술 선도기업을 지향하는 엑시콘은 2001년 설립되어 반도체 및 기타 전자부품, 반도체 메모리 component, module 제품 및 광소자 테스트를 위한 시스템의 개발, 제조 및 판매를 하는 기업. 엑시콘은 차세대 d램인 ddr3용 주검사장비(메인테스터)를 개발하고 상용화 하고 있다. 엑시콘은 단품 주검사장비인 'ex3100' 과 모듈 장비인 'ex7200'을 개발하였고 단품과 모듈 검사장비는 한번에 가각 256개와 16개의 칩을 검사 할 수 있다. 또한 엑시콘은 2012년 빠른 속도로 컴퓨터 데이터를 읽고 사용할 수 있는 ssd 테스트 시스템을 개발, 삼성전자에 납품하기도 했으며, 중국, 필리핀, 브라질 등에 판매하고 있으며, 설립된지 10년만에 연간 2천말 달러를 수출을 하기도 하였다. 엑시콘의 자본금은 34억원이고, 주식 액면가 500원에 주식수 6,823,500주이다.

**디와이엠 ..<934-5000.385>본부177% roe=25 총본16024169/4800주=bps 3338 x2=6676 eps-835(2505) 102 1496 700.8x30 =21025 **본질=5540 **약식 13498 **9519
===세계 3위 규모의 전선피복용 고무화합물 제조 업체.. 디와이엠 전력 케이블용 나노 컴파운드를 세계 최초로 개발 @달성목표 1. 2015년 매출목표 3000억달성 2. 2020년 매출목표 10000억달성 3. 2020년 반도전 재료 global top 달성 4. 2020년 green compound global top 달성 @사업 기술의 특성으로서는 clean factory-(-연간 4천여톤의 카본을 사용하면서 카본 누출zero) mmi auto mode system(--설정된 조건에 따라 연속적 생산 / 균일한 품질 유지) auto inspection system(--생산과 통시에 검사를 자동으로 수행하여 품질 특성 판정)-
=== 20여년간의 전선용 컴파운드 경험으로 초고압 반도전 재료, 친환경 무독 난연재료, 고압epr 절연재료 및 고무재료를 21세기 전문화된 최신형 설비로 생산.  최근에는 환경 친화적 제품개발에 편승하여 mobile phone, automobile, buiding wire, electric train wire 등에 사용되는 피복소재를 시대적 요구에 부합하는 신기슬로 개발 상용화
● 전력 케이블용 나노 컴파운드 세계 최초 개발---전력 케이블 컴파운드는 중압·고압·초고압용으로 나눠지는데, 디와이엠은 반도전 컴파운드가 주력 상품. 특히 세계 최초로 전력케이블용 나노(nano) 반도전 컴파운드를 개발. 나노 반도전 컴파운드는 절연두께의 감소뿐만 아니라 전도성 필러의 함량이 획기적으로 감소돼 전력케이블 제조 시 발생하는 장기 스코치 안정성, 표면 돌기, 압출시 작업성 저하 등 불량요인을 근본적으로 해결해준다. 디와이엠은 초고압 시장에서 세계 최고 기술력을 갖고 있는 일본에 한국기업으로서는 유일하게 반도전 재료 판매를 시작, 이를 바탕으로 국내 전선회사들을 비롯해 세계 각국 전선회사들로부터 신뢰를 받고 있다. 디와이엠은 반도전 컴파운드 외에 난연무독성(hffr) 컴파운드, 고무(rubber) 컴파운드, hfix 컴파운드를 제조해 전선재료 시장을 선도해 나가고 있다. 특히 hffr 컴파운드 기술은 2012년도 대한민국 기술대상에서 은상을 수상한 바 있으며, 지난해 산업통상자원부에서 주관하는 ‘1조원의 수출 가능성이 있는’ 글로벌 전문 후보기업으로 지정.
● 디와이엠 중동자본 유치 '성과' ---천안시 서북구 업성동 제2산업단지 내에 있는 (주)디와이엠이 아랍에미리트 '시나트'사로부터 520만 달러 규모의 외자유치에 성공. 시나트는 투자협약을 통해 신규투자를 합의하고, 앞으로 아랍에미리트 아부다비에 합작투자형태로 판매법인 설립을 약속했다. 세계 3위 규모의 전선피복용 고무화합물 제조 업체인 (주)디와이엠은 이번 투자유치로 재무구조를 견고히 하고, 해외 전진기지 구축을 통해 글로벌 기업으로 성장할 수 있는 발판을 마련.

**알티베이스(180-3500-주당순현금443.385)본부34% roe 7.6% 총본20934974/6495= bps3223x2=6446 eps 247(741) 487 216 *321x30=9630 **본질 3220 **약식 4845 ***4035
----데이터베이스 관리 시스템의 개발및 공급, -그리고 유지보수를 해주는 기업..실시간 초고속 데이터 처리와 대용량 데이터저장을 동시에 제공하는 하이브리드 dbms로 국내 sw시장에서 토종 dbms의 자존심을 지켜오고 있는 국내 최고의 dbms 기업.
----알티베이스dbms 및 hdb v6 gs 인증 획득, (알티베이스hdb- on-disk db에 in-memory db 융합, 하나의 엔진에서 빅데이터를 저장-처리-관리하며 이력데이터처럼 접근빈도가 낮으면서도 양이 많은 데이터는 디스크에 배치하여 빅데이터 업무 최적화 도모함과 동시에 초고속을 요구하는 데이터를 구동 가능케 한 업무 최적화형 db), (xdb extrem in-memory dbms는 현존하는 어떤 dbms보더 더 뛰어난 다른 차원의 비즈니스 속도 구현 -- 통신/금융 방면애 최적화), 세계최초의 범용엔터프라이즈 db)
---데이터베이스관리시스템 기업이며 알티베이스는 정부의 스마트시티 도시통합운영플랫폼에 알티베이스hdb사용--국토교통부의 공간정보오픈플랫폼, 국가공간정보통합체계, 대전광역시 항공영상및 수치지형도 시스템 등의 gis 프로젝트에 자사 dbms를 공급, 경찰청지문감식시스템에  dbms제공 및 온라인소통 시스템 기술지원, ebs single sign-on(sso) 기능 통해 1천만 가입 가능 토록 지원, kcomwel(근로복지공단 실시간데이터분석 --사회보장및 노동복지정책 지원), scada(<코리아 에너지라인>의 감독 통제 및 데이터 수집 --품질 보증 향상과 위험 완화 성과--회사의 매출과 평판 호전 결과 도출), 서경대학교 종합정보시스템의 부하를 완벽히 해결한 바 있음. (2015-3000억 매출 목표)
---최상의 dbms솔루션을 제공하는데 중점을 두고 있으며 핵심 기술에 대한 끊임없는 연구와 투자를 통해 세계 최고의 dbms 기술력을 확보, dbms 소프트웨어는 물론 data performance 솔루션까지 아우르며 글로벌 it기업으로 성장해나가고 있다. 고객사로 telecommunications [sk telecom], telecommunications [한국전자통신연구원], financial services [samsung securities], financial services [ibk 투자증권], manufacturing [lg display], manufacturing [posco], public sector [kaist] 등이 있음..
---최근 글로벌 지리정보시스템 소프트웨어 기업인 에스리와 상호인증을 마쳤다.  에스리와 gis 소프트웨어 '아크 gis' 를 이용하는 기업이나 기관은 dbms 로 알티베이스 hdb를 선택할수 있게 되었다. 에스리는 미국 캘리포니아주 레즈랜드시에 본사가 있으며 전세계 1위 gis 분야 소프트웨어 기업. 
----글로벌 기업에 한발짝 다가선 알티베이스 ====미국스타트업(이노캡션)에 청각장애인 통신중개서비스(telecom.relay)를 위한 알티베이스 hdbms를 공급..

**아이티엠반도체 본부230% roe-19.7 총본37700330/6260주=bps6013.8 x2=12027  eps- 1184(3552) 367(734) 586 *812x30=24360 *본질7277 *약식18386 **12831
 -2차전지 배터리 보호회로의 핵심부품인 poc이 주력사업(배터리팩과 e-loop antena를 제조 : tep-5l/6l. utep-6l/6ls, battery pack 등이 주제품)----battery pack를 제조하는 업체 2차전지 보호용 ic시장에서 전세계 m/s1위를 차지
===우수한 품질과 우너가경쟁력을 바탕으로 major휴대폰제조업체인 삼성전자,lg전자, nokia ,motorola, apple등에 위 기업 제품인 pmp,battery pack을 납품하는 우량업체로 성장